美股去向係點？泡沫、投機性波動、回撤，但美股牛市還在繼續！

 

美國標準普爾500指數自2020年3月觸底以來已上漲74%，但還沒有出現一次下跌大於10%。如果你堅持持股，那一定是賺錢的，但市場不可能永遠朝一個方向發展。

健康的市場必然是“起起落落”，當一項資產大幅上漲或下跌時，其向另一個方向的波動幾率也會大幅增加。即使在長期牛市期間，偶爾的回檔也是行情的一部分。

貝瑞研究曾在12月份發佈《若美股繼續下跌，跌多少？你該做的兩件事》預期年底與1月份波動將會增大。雖然從指數上來看，並沒有大的跌幅的，但是根據美股板塊表現，我們發現，此前的強勢板塊均在1月出現回檔，但回顧過去半年的行情走勢，市場依然是健康的，且從反向指標來看，市場還有大漲的機會。

但，標普500指數74%的回報率沒有回檔或熊市正常嗎？一個健康的市場通常有多久該出現大的回落？該如何抓住美股“融漲”階段的最後一程？

本文聚焦：
1、 Ben Morris：1月大多數強勢板塊漲勢回檔 但市場依然健康
2、 C. Scott Garliss：對沖基金的虧錢暗示市場還能大漲
3、 Steve Sjuggerud：對於“美股泡沫破裂”的擔憂達到歷史之最

貝瑞研究聲明：文中觀點基於公開市場資料及資訊，觀點僅供參考，不作為直接投資建議，如有疑問歡迎留言。


1、Ben Morris：1月大多數強勢板塊漲勢回檔 但市場依然健康

總體而言，1月份標準普爾500指數下跌約1.1%。只有能源股和醫療保健股當月表現良好，分別上漲3.6%和1.3%。房地產和非必需消費品類股漲幅均低於0.5%，其他七個板塊全部下跌。

總體而言，1月份標準普爾500指數下跌約1.1%。只有能源股和醫療保健股當月表現良好，分別上漲3.6%和1.3%。房地產和非必需消費品類股漲幅均低於0.5%，其他七個板塊全部下跌。

參看上圖，能源類股和消費類股相對表現突出，上月我們在1月份的《月度&半年度行業分析+2021年趨勢和拐點預判》提及了能源股反彈的預期，如果有該領域好的投研標的，我們將與投資者分享。此外消費類股票被視為避險板塊，但近兩個月表現不好。公用事業作為一個避風港的表現也不太好，這與美國債收益率的提升有關。

通常美股投資購買公用事業股票以獲得穩定的股息，而目前股息吸引力相對減弱。但過去6個月以來，美國基準10年期美國國債收益率從0.53%升至1.07%，跳漲了102%。這是一個值得關注的重要趨勢。如果利率繼續上升，整個全球經濟都會有不同的感受。這也可能帶來許多新的交易機會。

貝瑞研究分析師Ben Morris認為，雖然1月份出現了超出預期的板塊及市場波動，但我們看到了美股呈現的是健康牛市的跡象。這種反反復複的波動對市場而言是好兆頭，反映的是一種平衡。

我們再來回顧一下標普500指數11個板塊在過去6個月的表現：

根據資料，標準普爾500指數在過去六個月上漲了14%。在此期間，11個板塊全部上漲，但漲跌顯現差異，板塊領頭羊-金融板塊較表現最差的房地產板塊漲幅超過18個百分點。

參看上圖，金融股和工業股在過去六個月分別以21%和18%的漲幅領漲。公用事業股和房地產股漲幅居後，各有2%左右的漲幅。

這個板塊收益表現與2020年12月的板塊表現基本接近。在上個月的板塊排行中，金融股在長期表現不佳之後，漲幅躍居第二，1月，金融表現佔據第一位。
貝瑞研究分析師Ben Morris 指出：
·隨著債券利率攀升，金融股將表現良好。如前文提及，美國10年期國債收益率從0.53%升至1.07%，跳漲了102%。在緩慢債券市場，這是一個很大的增長。對於金融業者來說，這是一個巨大的順風。這一行業的許多公司通過短期利率借款和長期利率貸款來賺取利潤。因此，隨著長期利率上升，金融公司的利潤往往會增長。類似貝瑞研究的歷史分享伯克希爾哈撒韋（Berkshire Hathaway）和Visa（V）、American Express（AXP）和Mastercard（MA）等公司都將受益于金融業的強勢。
·此外，過往6個月，過去六個月，工業股和材料類股也表現強勁，而能源股在花了一年多時間雖然仍處於或接近排名底部後，但已經成功走出了低谷出現上揚。材料和工業板塊齊頭並進，投資者們也正在等待美國總統拜登提出一項龐大的基礎設施支出法案，但這種可能性似乎越來越大，一旦法案成功通過，以上三個板塊將受益。
·最後，公用事業和房地產板塊是過去六個月表現最差的股票，這兩個板塊往往是“避險資產”，當投資者不敢投資時，它們往往表現良好。而過去的六個月股票上漲了很多，因此，投資者大多避開“避風港”。

總體而言，貝瑞研究分析過去六個月的贏家可能會繼續保持強勁勢頭，1月份市場強勢板塊的回檔是正常、健康的，牛市還在繼續。如果未來兩個月贏家出現一些變動，貝瑞研究也將及時分享我們對市場的理解預期並分享相應交易策略。

2、C. Scott Garliss：對沖基金的虧錢暗示市場還能大漲

最近市場上關於視頻遊戲連鎖店GameStop（代碼：GME）系股票很瘋狂，其他市場領域的投機活動也十分猖獗。

“散戶社群”WBS推動的軋空迫使對沖基金被動平倉，眾多被對沖基金們此前做空的股票大漲，價格可以說已經脫離基本面，短期內也存在大幅波動的風險。

但今天我們從對沖基金減倉或止損的的角度來看，

他們減少了對股市的投資，這意味著他們不看好標普500指數的未來走勢，但作為獨立協力廠商投研機構的角度，我們認為，美股還將從當前點位繼續反彈。

Reddit聊天室裡的這些投資者好像找到了一個“必勝”的法寶，“逼空”每一個被大舉做空的股票，要知道，對沖基金們往往容易紮堆在一些股票上。

對沖基金們不想輸，畢竟在過去的兩周，快速的軋空讓很多做空機構繳械投降。對沖基金們也在快速的撤銷他們的做空訂單，這是他們保護客戶資金和未來業務的最佳方式。

根據上周摩根士丹利大宗經紀業務對沖基金的資金流量資料：

該圖表顯示了過去兩年，對沖基金賣出多頭以補空頭頭寸的比例，從本質上說，這張圖表意味著上周出現了自2020年3月份市場崩盤以來的最高賣空量。Reddit驅動的狂熱已經導致對沖基金將自己定位在極端防禦的位置。對沖基金一直在賣出其多頭頭寸，以便手頭有足夠的現金來彌補其空頭頭寸。

更重要的是，這可能是市場走高的信號：當有大量資金時，市場會走高，然後再把這些資金吸回來。

根據統計，參看過去2年對沖基金極端賣出多頭回補空頭的時間點（上圖紅圈處），我們發現了一些有意識的上漲信號：
·2018年第四季度極度賣出空頭後，市場在2019年全年反彈約30%。
·2019年9月至年底，標準普爾500指數上漲9%，並在疫情暴發後的市場崩跌前上漲了14%。
·2020年3月後，標準普爾500指數在5個月內上漲52%，截至2020年底上漲68%。

所以，如今對沖基金再次大幅降低了做空頭寸，這或許意味著在未來幾個月我們還將看到上述類似的較優漲勢。

3、Steve Sjuggerud：對於“美股泡沫破裂”的擔憂達到歷史之最

2021年初到1月27日，GameStop（GME）的漲幅超過1500%。這是一個從社區崛起的“散戶”擊敗“機構”的故事，細節不必多講。但對於投資者而言，最重要的是，這一波“大戰”之後，不少新的買家被吸引進入了市場。

美經紀商Roobinhood應用程式資料告訴我們，市場太火爆了，很狂熱。但與此同時，我們正處於股市泡沫中的想法越來越受歡迎，對美股見頂的憂慮也越來越明顯。

根據穀歌的搜索趨勢資料顯示，當前市場搜索“市場泡沫”的次數比過去五年中任何時候都多。

穀歌的搜索趨勢可以顯示出人們對某個搜索詞的興趣。根據上圖，縱軸0值表示對這個話題不感興趣，100表示最感興趣。而今天的讀數是100，這是有記錄以來的最高水準。

高級分析師Steve Sjuggerud指出“像今天這樣一個充滿泡沫的市場，才是這次金融危機的關鍵所在。儘管我預計牛市可能在2021年結束，但任何押注於近期見頂的人都會錯過機會。”

Steve 是“融漲概念”（Melt UP）的敲鐘者，多年來他被廣泛認可的觀點是：在融漲行情中，最大的收益發生在最後一局的融漲。在互聯網泡沫時代，科技股在在最後12個月裡反彈了100%以上。

Steve指出，市場對於“泡沫”的擔憂評論大多是錯誤的，他們認為，一旦泡沫破滅，一切投資行動是完全危險的。

Steve認為我們要做的就是，在不承擔極端風險的情況下，掌握繼續投資於目前充滿泡沫的市場的機會，而最糟糕的事情之一就是在最大的漲幅發生之前離開。